Надолго ли сохранится крепкий курс и чего ждать дальше? Мнение инвестбанкира и основателя медиасистемы «Биткоган» Евгения Когана
На днях Bloomberg назвал российский рубль самой сильной валютой в мире. И, если честно, вполне заслуженно. С начала операции США в Иране наша валюта укрепилась к доллару примерно на 12%. О причинах всего этого я уже не раз, и не два, и не три рассказывал, но если очень кратко, то одна из важнейших причин связана с так называемой рассинхронизацией валютных потоков.
Минфин в марте-апреле должен был продать валюты примерно на 200 млрд рублей. Ну, не так много, но тем не менее. Однако эти операции были в свое время приостановлены. Затем, когда в страну начали поступать повышенные экспортные доходы из-за дорогой нефти, Минфин решил учесть отложенные продажи. В результате сложились два фактора одновременно.
Во-первых, значительный приток валютной выручки от нефти и, во-вторых, отсутствие своевременной компенсации этого притока в рамках бюджетного правила. Следовательно, как только заварушка на Ближнем Востоке закончится (а, судя по всему, она может закончиться сейчас, правда, потом может снова начаться, но это уже отдельная история), так вот, как только полностью откроется Ормузский пролив и упадут цены на нефть, а мы видим, что они, в общем-то, снижаются, рубль, наверное, может немного ослабеть.
А вообще, улетит ли рубль в тартарары? Если честно, я думаю, что эффект будет скорее умеренным. Дело в том, что на курс рубля больше влияют фактические валютные потоки, от торговли, например. В июне в страну все еще будут поступать экспортные доходы от высоких цен на нефть в апреле-мае. К тому же крепкий рубль поддерживают не только нефть, но и растущие доходы от неэнергетического экспорта, а также высокие рублевые ставки.
Если Ормузский пролив будет открыт и так называемая сверхпремия к цене на нефть исчезнет, рубль, скорее всего, сначала ослабнет на несколько процентов. Это будет реакция на ожидания снижения экспортных доходов в будущем. А вот далее — самое интересное. Далее в течение двух-трех месяцев можно ожидать более плавного ослабления рубля с текущих очень крепких уровней. То есть с примерно 70-75 за доллар до, наверное, более устойчивого коридора 76-84 за доллар, в котором он находится последние 12 месяцев.
Так вот, стоит учитывать, что бюджетное правило будет сглаживать большую часть эффекта от падения цен на нефть. То есть при нормализации ситуации на Ближнем Востоке рубль, скорее всего, ослабнет, но не обвально.
И все же это может дать некоторый импульс для роста квазивалютных облигаций — то есть рублевых инструментов, номинал и купоны которых привязаны к иностранной валюте. Ну, так называемые, например, замещающие облигации. Поэтому, наверное, было бы разумно отвести часть портфеля под именно такие активы. Конкретные бумаги мы приводили в канале «Биткоган» и в Telegram, и в соцсетях. Их достаточно много.