На заседании 24 апреля совет директоров Банка России в восьмой раз снизил ключевую ставку — до 14,5%. Теперь цикл смягчения денежно-кредитной политики может быть приостановлен, считает аналитик
Арабские Эмираты анонсировали выход из ОПЕК. Что это означает для нефтяного рынка? Что будет с процентными ставками? Почему прибыль СПб биржи падает? И есть ли перспективы роста у Ozon? Об этом и не только — директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Ф-Брокер» Александр Тимофеев.
Событие недели
Ключевой новостью прошедшей недели стал тот факт, что ОАЭ выходят из ОПЕК и ОПЕК+. Вернее, пока мы можем только сказать, что ОАЭ анонсируют выход из ОПЕК и ОПЕК+. Безусловно, это негативная новость для нефти, потому что эти организации, ОПЕК и ОПЕК+, задумывались как картельная организация. То есть страны — производители нефти объединились для того, чтобы диктовать свои условия покупателям. Каким образом? Через регулирование добычи и через регулирование продажи. Соответственно, выход ОАЭ — это плохая новость, потому что возможности картеля снижаются. А самое главное — сам факт того, что одна из арабских стран решила, что в ее интересах — не состоять в этом картеле, ставит под вопрос состояние этой организации в целом и условия, на которых остальные страны остаются в этой организации. Ключевой вопрос ближайшего времени: как отреагирует Саудовская Аравия? Если Саудовская Аравия вслед за ОАЭ выскажет свое недовольство или же покинет ОПЕК и ОПЕК+, это будет, безусловно, очень плохим сигналом. Одновременно в моменте, что парадоксально, мы увидели только рост нефти. Почему?
Текущая ситуация создает слишком много неопределенностей и слишком большие риски для цепочек поставок. Поэтому в моменте рынку показалось, что, несмотря на, казалось бы, общий позитив, следующий месяц будет очень тяжелым. Более того, мы находимся в парадигме очень разных выборов. И, по сути дела, мы должны делать каждый раз оценку того, что важнее: долгосрочная перспектива отказа от нефти ключевых игроков или же повышение ставок в геополитической игре? Пока рынок однозначно оценивает, что нефть в ближайшее время будет расти, это очень хорошая новость для российских нефтяников. Несмотря на все удары по инфраструктуре, несмотря на все проблемы, с которыми сталкивается российский экспорт, все-таки в ближайшее время цены на нефть будут гораздо более комфортными для российского бюджета и для российской нефти, чем планировалось ранее.
Облигации
На прошлой неделе Банк России восьмой раз подряд снизил ключевую ставку. При этом Эльвира Набиуллина предупредила, что пространства для дальнейшего смягчения остается все меньше и меньше. Скорее всего, на следующем заседании регулятор будет вынужден взять паузу. Эта пауза крайне вероятна, более того, впервые прогнозы Эльвиры Набиуллиной совпадают с прогнозами Германа Грефа.
Сбербанк ухудшил прогнозы по инфляции и росту ВВП России на 2026 год. Если ранее он ожидал инфляцию на уровне от 5% до 6%, то теперь по модельному портфелю — от 6% до 6,5%. Кажется, что неудовлетворительное состояние многих аспектов российской экономики заставляет и регуляторы, и крупнейшие российские банки пересматривать свои прогнозы. И это будет означать, что тот рост в ОФЗ и тот рост в облигациях в целом, который мы видели в последнее время, может замедлиться. Более того, излишний оптимизм может сместиться на пусть сдержанный, но все же пессимизм.
Это значит, что в ближайшее время, вполне вероятно, стоит ожидать большего интереса во флоатерах, большего интереса в краткосрочных инструментах и с фиксированной ставкой, чем в инструментах, которые могли бы дать больший профит в будущем при условии дальнейшего снижения ставки. Кажется, что рынок в целом переоценил скорость того, как мы будем идти к ключевой ставке 12-13%. Скорее всего, ближайшее заседание мы увидим или без изменений, или с изменениями в минимальную сторону.
Акции
Чистая прибыль Санкт-Петербургской биржи по итогам 2025 года упала на 41%. Какие основные факторы привели к такому резкому снижению? Основной фактор, из-за которого пострадала Санкт-Петербургская биржа, — это отсутствие каких-либо перспектив реальной торговли зарубежными активами. По сути дела, российский рынок поделился на две очень равномерные части. С одной стороны, у нас есть Московская биржа, и она является де-факто монополистом по торгам всеми российскими бумагами. Остальные биржи, как то Санкт-Петербургская или Восточная, могут предложить торговлю квазизападными или квазивосточными инструментами. Но, с одной стороны, мы видим большие инфраструктурные риски, с другой стороны, мы видим, прямо скажем, не очень высокий интерес российских инвесторов к таким инструментам на непрозрачных условиях. Другими словами, скорее всего, в ближайшее время будем наблюдать консолидацию биржевого бизнеса. Московская биржа будет оттягивать на себя все больше клиентов, все больше потоков, а на роль всех остальных бирж, в том числе Санкт-Петербургской, останутся не совсем клиентские, не совсем агентские платежи. Поэтому, скорее всего, по Санкт-Петербургской бирже какого-то восстановления котировок мы не увидим в ближайшее время.
Чистая прибыль Ozon составила 4,5 млрд рублей в первом квартале. Какие могут быть дальнейшие перспективы развития у компании? Российский интернет-бизнес и вообще российская IT-отрасль переживают очень интересный этап своего становления. По сути дела, мы видим переход от быстрорастущего бизнеса и от бизнеса перспектив и «иксов» к бизнесу, который действует скорее по коммунальной модели. То есть, другими словами, мы видим переход от бизнеса, который мог бы показать значительный рывок на другие рынки, к бизнесу, который может все больше зарабатывать на каждом текущем пользователе. По мере того как мы видим естественное ограничение, связанное с ру-сегментом интернета, мы будем видеть все больший переток в понятных российских бизнесах.
Ozon занял уникальную позицию, потому что по сравнению с Wildberries он является публичной компанией. И фактически, если вы хотите вложиться в интернет-ретейл, Ozon сейчас является одним из лучших вариантов. Поэтому мы ожидаем, что, несмотря на то что именно финансовые показатели Ozon не будут такими же блестящими, как они были последние годы, котировки Ozon будут расти — просто потому, что Ozon становится обязательной фишкой в любом портфеле портфельного инвестора.